Power Law vs. Stock-to-Flow

Was Stock-to-Flow sagt

Im März 2019 veröffentlichte der anonyme Analyst PlanB den Artikel „Modeling Bitcoin’s Value with Scarcity“. Stock-to-Flow (SF) ist der vorhandene Bestand geteilt durch die in einem Jahr neu geschürfte Menge; Gold hat ein hohes Verhältnis, und jedes Halving verdoppelt das von Bitcoin. PlanB legte eine Regression des Marktwerts auf SF und nannte ein R² von 95 %:

ln(market value) = 3.3 × ln(SF) + 14.6

Den erwarteten Marktwert nach dem Halving im Mai 2020 bezifferte er auf 1 Billion $, rund 55.000 $ pro Bitcoin. In späteren Versionen wurde daraus die vielzitierte Zahl von durchschnittlich 100.000 $ für die Halving-Periode 2020–2024; die Cross-Asset-Variante S2FX verlangte 288.000 $ (Cointelegraph, Juni 2021). Auch das verwandte „Floor-Modell“ mit 98.000 $ für November und 135.000 $ für Dezember 2021 lag daneben: Das Jahr schloss unter 100.000 $.

Was tatsächlich passiert ist

Wir haben PlanBs veröffentlichte Regression mit den Angebotsdaten von Coin Metrics nachgerechnet; als Flow gelten die in den letzten 365 Tagen ausgegebenen Coins. Wie im Original bleibt die erste Million Coins als verloren außen vor. Das ist eine Rekonstruktion: PlanB nutzte 111 Monatswerte (Dezember 2009 bis Februar 2019) und für die Preisvariante andere Parameter, die genauen Zahlen weichen also ab, die Form ist dieselbe.

In der Halving-Periode 2020–2024 lag der durchschnittliche Schlusskurs bei 32.843 $, der höchste Schlusskurs bei 73.082 $. Weder die 100.000 $ noch der rekonstruierte Modelldurchschnitt von 51.370 $ wurden erreicht. Nach dem Halving 2024 wurde die Lücke größer: Das Modell stieg mit dem verdoppelten Verhältnis, der Kurs nicht.

Zum Vergleich zeigt die letzte Spalte einen Power-Law-Fit, berechnet zu Beginn jeder Periode nur mit den damals bekannten Daten. Perfekt war auch er nicht, aber sein Durchschnitt lag näher an dem, was der Kurs tat – weil er nie einen Sprung erwartet hat.

Warum die beiden Modelle auseinanderlaufen

Das Power Law beschreibt den Kurs als Funktion des Netzwerkalters:

log10(price) = a + n × log10(days since 3 Jan 2009)

Die Zeit vergeht gleichmäßig, also wächst der Trend gleichmäßig, und seine Wachstumsrate sinkt jedes Jahr. Stock-to-Flow dagegen hängt am Emissionsplan, der sich alle vier Jahre halbiert – der Modellpreis muss sich also jedes Mal, wenn sich das Verhältnis verdoppelt, ungefähr verzehnfachen (2 hoch 3,3). Nach drei Halvings ist genau dieser Sprung das Problem: Jeder verlangt eine Größenordnung mehr Kapital als der vorige. Kritiker wandten ein, dass Knappheit allein nichts über die Nachfrage aussagt. Auch das Power Law hat Schwächen: Sein Exponent wandert, die Regression selbst enthält keinen kausalen Mechanismus, und die Bänder wurden im Nachhinein gewählt.

Wofür sich welches Modell eignet

Stock-to-Flow hat eine scharfe, falsifizierbare Aussage gemacht – das spricht für das Modell; die Aussage hat sich nicht bestätigt. Das Power Law macht eine schwächere Aussage, einen sich langsam abflachenden Trend mit breitem Band, und diese schwächere Aussage hat bisher besser gehalten. Keines von beiden ist eine Kursprognose für den nächsten Monat. Heute steht der Kurs bei 0,11× des S2F-Modells und 0,57× des Power-Law-Trends.

Häufige Fragen

Weitere Analysen

Quellen

1. PlanB, “Modeling Bitcoin’s Value with Scarcity”, Medium, 22 March 2019
2. Cointelegraph, “$288K BTC price still in play, says PlanB”, 12 June 2021
3. FXStreet, “Bitcoin stock-to-flow model invalidated as BTC closes 2021 below $100,000”, 1 January 2022
4. Coin Metrics, community API, daily PriceUSD and SplyCur

Zahlen aktualisiert am 20. Oktober 2026 · Tagesschlusskurse von Coin Metrics bis 19. Oktober 2026 · Kurs 81.462 $ · Trend 143.791 $