قانون القوة مقابل المخزون إلى التدفق
نموذج المخزون إلى التدفق يربط قيمة البيتكوين بندرته، لذلك يقفز سعر النموذج بعد كل هافينق. أشهر ادعاءاته كان متوسطاً قدره $100,000 لفترة الهافينق 2020–2024. أما متوسط الإغلاق الفعلي في تلك الفترة فكان $32,843. واليوم تعطي معادلة النموذج نحو $723K مقابل سعر $81,462. قانون القوة لا يدّعي شيئاً عن الهافينق، ويضع ترند اليوم عند $143,791، ونقطة ضعفه أنه منحنى مطابق للزمن لا نظرية في القيمة.
ماذا يقول نموذج المخزون إلى التدفق
في مارس 2019 نشر المحلل المعروف باسم بلان بي مقالة بعنوان “نمذجة قيمة البيتكوين بالندرة”. نسبة المخزون إلى التدفق هي المعروض الموجود مقسوماً على المعروض الجديد المعدَّن في سنة؛ الذهب نسبته عالية، وكل هافينق يضاعف نسبة البيتكوين. أجرى بلان بي انحداراً للقيمة السوقية على هذه النسبة وذكر معامل تحديد 95%:
ln(market value) = 3.3 × ln(SF) + 14.6
وكتب أن القيمة السوقية المتوقعة بعد هافينق مايو 2020 تريليون دولار، أي نحو $55,000 للبيتكوين. ثم صار الرقم المتداول في نسخ لاحقة متوسطاً قدره $100,000 لفترة الهافينق 2020–2024، بينما طلبت نسخة الأصول المتعددة $288,000 (كوين تلغراف، يونيو 2021). و“نموذج الأرضية” المرتبط به، $98,000 لنوفمبر 2021 و$135,000 لديسمبر 2021، أخطأ أيضاً: أغلقت السنة تحت $100,000.
ماذا حدث فعلاً
أعدنا حساب انحدار بلان بي المنشور من بيانات المعروض لدى كوين ميتركس، والتدفق هو العملات المصدرة خلال الـ365 يوماً السابقة. وكما في الأصل، استُبعد أول مليون عملة باعتبارها مفقودة. هذه إعادة بناء: بلان بي استخدم 111 نقطة شهرية (من ديسمبر 2009 إلى فبراير 2019) ونسخته السعرية بمعاملات مختلفة، فالأرقام الدقيقة تختلف عن أرقامه، لكن الشكل واحد.
| التاريخ | المخزون إلى التدفق | سعر نموذج S2F | الإغلاق الفعلي | الفعلي ÷ النموذج |
|---|---|---|---|---|
| 22 مارس 2019 | 24.8 | $4,956 | $3,984 | 0.80× |
| 1 يناير 2020 | 25.3 | $5,135 | $7,171 | 1.40× |
| 1 يناير 2021 | 39.1 | $21,096 | $29,381 | 1.39× |
| 1 يناير 2022 | 54.4 | $61,813 | $47,560 | 0.77× |
| 1 يناير 2023 | 54.9 | $62,707 | $16,607 | 0.26× |
| 1 يناير 2024 | 55.1 | $62,211 | $44,049 | 0.71× |
| 1 يناير 2025 | 86.9 | $277,078 | $94,456 | 0.34× |
| 1 يناير 2026 | 114.3 | $679,843 | $88,684 | 0.13× |
| 19 أكتوبر 2026 | 116.7 | $723,173 | $81,918 | 0.11× |
خلال فترة الهافينق 2020–2024 كان متوسط الإغلاق $32,843، وأعلى إغلاق $73,082. لم يتحقق متوسط $100,000 ولا متوسط النموذج المعاد بناؤه البالغ $51,370. وبعد هافينق 2024 اتسعت الفجوة: النموذج ارتفع مع تضاعف النسبة، والسعر لم يرتفع.
| الفترة | متوسط السعر الفعلي | متوسط نموذج S2F | متوسط ترند قانون القوة (فت محسوب في بدايتها) |
|---|---|---|---|
| 11 مايو 2020 – 19 أبريل 2024 | $32,843 | $51,370 | $35,142 |
| منذ 20 أبريل 2024 | $83,936 | $503,470 | $106,186 |
للمقارنة، العمود الأخير فت لقانون القوة محسوب في بداية كل فترة بالبيانات المعروفة وقتها فقط. لم يكن كاملاً هو الآخر، لكن متوسطه كان أقرب لما فعله السعر، لأنه لم يتوقع قفزة مفاجئة قط.
لماذا يفترق النموذجان
قانون القوة يصف السعر بدلالة عمر الشبكة:
log10(price) = a + n × log10(days since 3 Jan 2009)
الزمن يمضي بانسياب، فالترند ينمو بانسياب ويتباطأ نموه كل سنة. أما المخزون إلى التدفق فيحركه جدول الإصدار الذي ينتصف كل أربع سنوات، فلا بد أن يتضاعف سعر النموذج نحو عشر مرات كلما تضاعفت النسبة (2 أُس 3.3). بعد ثلاثة هافينقات تصبح هذه القفزة هي المشكلة: كل واحدة تطلب أموالاً أكثر بمرتبة عشرية من السابقة. ونبّه المنتقدون إلى أن الندرة وحدها لا تقول شيئاً عن الطلب. ولقانون القوة نقاط ضعفه أيضاً: أسه ينجرف، والانحدار نفسه لا يحمل آلية سببية، ونطاقاه اختيرا بعد معرفة التاريخ.
فيمَ يفيد كل منهما
المخزون إلى التدفق قدّم ادعاءً حاداً قابلاً للدحض، وهذا يُحسب له؛ لكن الادعاء لم يصمد. قانون القوة يقدم ادعاءً أضعف، ترنداً ينحني ببطء مع نطاق واسع حوله، وهذا الادعاء الأضعف صمد أفضل حتى الآن. ولا أحد منهما توقع لسعر الشهر القادم. السعر اليوم 0.11× من نموذج المخزون إلى التدفق و0.57× من ترند قانون القوة.
الأسئلة الشائعة
ماذا كان توقع نموذج المخزون إلى التدفق لفترة 2020–2024؟
هل سقط نموذج المخزون إلى التدفق؟
أيهما أفضل: المخزون إلى التدفق أم قانون القوة؟
هل قانون القوة نسخة مقنّعة من المخزون إلى التدفق؟
أبحاث أخرى
المصادر
- PlanB, “Modeling Bitcoin’s Value with Scarcity”, Medium, 22 March 2019
- Cointelegraph, “$288K BTC price still in play, says PlanB”, 12 June 2021
- FXStreet, “Bitcoin stock-to-flow model invalidated as BTC closes 2021 below $100,000”, 1 January 2022
- Coin Metrics, community API, daily PriceUSD and SplyCur
الأرقام محدّثة في 20 أكتوبر 2026 · إغلاقات كوين ميتركس اليومية حتى 19 أكتوبر 2026 · السعر $81,462 · الترند $143,791